2026年2月27日黔西南储罐保温，石头科技败露2025年度功绩快报，份“冰火两重天”的收货单激发阛阓无为柔和：全年完毕商业总收入186.16亿元，同比大幅增长55.85，营收鸿沟创下历史新；但包摄于母公司统统者的净利润仅13.60亿元，同比下滑31.19，扣非净利润10.87亿元，降幅跨越扩大至32.90，加权平均净财富收益率也同比减少6.07个百分点至10.11，盈利智商权臣回落。

　　这种典型的“增收不增利”神色，背后是石头科技在清洁电行业尖锐化竞争中的主动策略采用——以短期利润葬送，不异永久阛阓空间与品类布局的冲突，而这份采用的理与可合手续，正成为阛阓热议的焦点。

　　营收增

　　表里双驱，政策与策略共振发力

　　石头科技2025年营收的五成增长，并非未必，而是国内务策红利、国外阛阓拓展与家具矩阵完善三环节素协同作用的后果，彰显了公司膨胀策略的成，也印证了其“鸿沟先”的发展念念路。

　　国内阛阓合，国“以旧换新”补贴政策成为中枢催化剂。陈述期内，智能扫地机器东说念主与洗地机业务需求郁勃，尽管2025年“双11”时刻清洁电器举座售额因基数和需求前置出现同比下滑，但全年来看，政策合手续带动下的新换代需求依然强盛。

　　石头科技收拢政策机遇，通过技能与家具改变完善家具及价钱矩阵，主动下千里阛阓，破此前聚焦端的定位，进外出机型，中低端扫地机销量占比从2024年的约35飙升至2025年的55，以销量暴增对冲单价下滑，有拉动营收鸿沟膨胀。据IDC新陈述夸耀，其智能扫地机器东说念主在各人阛阓上的销额及销量份额合手续稳居各人，国内阛阓的鸿沟势跨越牢固。

　　同期，洗地机行为新兴中枢品类快速解围，尽管2025年“双11”时刻与昨年同期合手平，但全年国内市占率跃升至行业前哨，成为营收增长的环节增量。

　　国外阛阓则凭借全价钱段布局与细巧化运营完毕表示增长，已成为公司中枢增长引擎。2025年前三季度，石头科技国外收入达65.46亿元，同比增长73.2，占总营收比重达到54.3，国外阛阓的环节合手续升迁。

　　公司在欧洲、北好意思等中枢区域进建设，针对不同阛阓消耗智商出从初学到端的全系列家具，破单端定位局限；渠说念端线上耕亚马逊、eBay等主流电商平台，线下切入百念念买、MediaMarkt等大型售渠说念，同期通过腹地网红营销、社群运营强化见解黔西南储罐保温，2025年四季度外售举座瞻望完毕约30增长，德国、西南欧等区域市占率权臣升迁，在包括好意思国、日本、韩国在内的多个要津阛阓，销量均踏进行业前哨，各人化布局成爽直显现。值得在意的是，石头科技正运行港股IPO征途，试图构建“A+H”双融资平台，为化储备多弹药。

　　净利大跌

　　三重压力吞吃利润，策略葬送突显

　　与营收狂飙变成昭着对比的是净利润的大幅下滑，这背后是毛利率下滑、销售用度企与新业务损失三重压力的类似，亦然石头科技为策略膨胀主动付出的代价，这种“鸿沟不经济”的近况，也让其市值回落至400亿元隔邻，距离市值已挥发6成，还是的“扫地茅”气候不再。

　　毛利率下滑是净利大跌的要原因。

　　石头科技曾对毛利率下滑作出讲明注解，中枢是中端及初学智能扫地机器东说念主销售孝顺加多，这类家具毛利率无数低于40，远低于端机型的50以上，平直拉低举座盈利水平；类似业业价钱战尖锐化，清洁电器行业举座均价无数下行，石头科技主动下调部分主力机型售价，各人家具平均单价同比下落约8.7，跨越压缩盈利空间。

　　同花顺数据夸耀，石头科技毛利率呈逐季下滑趋势，2025年季度为45.48，二季度降至44.56，三季度跨越跌至43.73，较2024年54.0的年度毛利率跌去近10个百分点，盈利空间被合手续侵蚀。

　　此外，洗地机等新品类处于阛阓拓展初期，订价偏低且尚未变成鸿沟应，毛利率未达进修水平，跨越摊薄举座盈利。

　　销售用度的暴增则成为吞吃利润的另环节要素，营销依赖已成为石头科技的恶疾。

　　为撑合手国表里阛阓膨胀与份额占黔西南储罐保温，石头科技试验积的阛阓策略，销售用度合手续飙升，从2021年于今已完毕三倍增长，2024年全年销售用度达29.67亿元，2025年季度销售用度就达9.51亿元，同比大幅增长169.41，前三季度是达31.8亿元，同比暴涨103.42，增速远同期72.22的营收增速，销售用度率从2024年的24.84攀升至26.36。

　　国内阛阓，设备保温施工公司加大告白投放、直播带货与线下渠说念铺设力度，积参与“以旧换新”促销，堕入“不投告白丢份额、投告白亏利润”的恶轮回，致使因廉价促销策略出现单面取消订单的投诉，暴线路营销策略与供应链惩处的失衡；国外阛阓，建设、渠说念拓展与腹地化运营的前期参加精深，短期内难以漂浮为盈利，跨越用度开销。

　　与之变成对比的是，2025年前三季度公司研发用度10.28亿元，虽同比增长60，但研发用度率仅从2024年的8.13增至8.52，参加力度远不足销售用度。

　　新业务的合手续损失则跨越负担净利润。为冲突单品类天花板，石头科技布局洗地机、洗烘体机、智能割草机等新品类，但这些业务均处于参加期，研发、坐蓐、广资本企，短期内难以孝顺正向利润。

　　数据夸耀，2025年前三季度，包含洗衣机在内的其他智能居清洁家具营收同比增长356.6，但未体现相应利润孝顺；据券商预测，2025年石头科技洗衣机板块损失5-6亿元、洗地机损失约2亿元、割草机器东说念主损失约1亿元，计负担净利润约8-9亿元，成为盈利端的环节“失点”。

　　策略辨析

　　短期葬送换永久空间，钱方法难觉得继？

地址：大城县广安工业区

　　关于“增收不增利”的功绩，石头科技将其界说为“短期策略葬送”，即通过毛利率下滑、用度加多与新业务损失，不异营收鸿沟、各人份额与多品类布局的冲突，以短期利润让位于永久发展。从行业发展逻辑来看，这份策略采用有其理，但在清洁电行业合手续内卷的布景下，其“钱换增长”的方法也暗退藏忧，可合手续备受质疑。

　　从策略理来看，石头科技的短期葬送，是鄙俚行业竞争、冲突发展瓶颈的要禁受。现时清洁电行业浸透率仍处于较低水平，通过“以价换量”有扩大用户基础、升迁阛阓浸透率，对企业永久发展具有积意思。

　　石头科技凭借这策略，拿下各人扫地机器东说念主出货量的宝座，同期完周至价钱段家具矩阵搭建，洗地机等新品类快速解围，国外阛阓份额合手续升迁，多品类、各人化的布局已初步成型，为后续盈利配置奠定了基础。尤其是在国内阛阓增长放缓的布景下，国外阛阓的强势表现，为公司开了新的增漫空间，而港股IPO的进，也将为其化策略提供多资金支合手。

　　但不成淡薄的是，这种依赖额参加撑合手营收增长的“赔本赚吆喝”方法，难以永久维系，隐忧已爽直显现。

　　面，行业内卷合手续加重，清洁电价钱战、营销战堕入恶轮回，合手续加码营销参加只会致获客资本不断攀升，若行业竞争跨越恶化，石头科技即便扩大鸿沟，也难以通过鸿沟鄙俚冲价钱下滑与用度企的压力，盈利配置周期将被拉长。

　　另面，新业务盈利不足预期，洗地机行业均价合手续下行，2025年线上均价降至2122元，同比下落19，头部企业均堕入“增收不增利”逆境，石头科技洗地机业务盈利配置难度加大；洗烘体机、智能割草机等新业务盈利周期长，若合手续损失，将跨越负担举座功绩。

　　此外，2025年前三季度，石头科技沟通现款流承压，若净利润合手续下滑、沟通现款流法，公司的研发参加、营销参加、渠说念拓展将受到松手，“钱换增长”的方法将难觉得继。

　　长期来看，石头科技要解脱“增收不增利”的逆境，要津在于完毕“鸿沟与盈利”的均衡。

　　短期需依托鸿沟应裁汰坐蓐资本，动毛利率爽直配置，同期限制销售用度增速，化营销策略，减少参加；中期需加大研发参加，强化技能改变，造互异化家具，升迁溢价智商，解脱价钱战内卷；永久则需动新业务爽直减亏盈利，完善全场景清洁生态布局，同期化各人化运营，升迁国外阛阓盈利水平。

　　惟有如斯，石头科技的“短期策略葬送”才智真确漂浮为永久发展势，从头获取阛阓招供。

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